“今年来股票的资金杠杆，我们深刻感知到曾经粗放的资本灌溉时代已然终结。水涨船高式的繁荣，正逐步让位于精巧的‘价值滴灌’与‘生态共建’，资本市场逐步从‘增量做大’转向‘存量做优’。”浦赢资产创始人丁亚明称。

12月30日下午，在上市公司领航者年度投资座谈会上，中国上市公司协会副会长孙念瑞也表示，在当前科技创新成为国家战略核心的背景下，上市公司不仅是科创成果的转化平台建设者，更应成为硬科技投资的引领者和价值共创的实践者。

丁亚明认为，价值共创的核心在于三重维度：一是“时间的尺度”，以产业资本的长期主义匹配硬科技成长的长周期；二是“能力的嫁接”，将上市公司庞大的产业网络、成熟供应链及市场洞察，转化为科创企业的成长动能；三是“风险的共担”，通过设计更灵活、更具韧性的资本合作架构，构建共享收益、共抗波动的信任与安全边界。

科创生态加速构建

随着注册制改革深化与一二级市场估值体系重塑，传统Pre-IPO模式套利空间显著收窄，资本“脱虚向实”趋势加速。在这一背景下，上市公司角色正从单纯的资本参与者，升级为科创生态的价值投资者与共建者。

截至2025年12月31日，境内股票市场共有上市公司5470家，沪、深、北证券交易所分别为2299家、2883、288家，总市值超过119万亿元。

“我们能清晰地发现，随着新‘国九条’和证监会‘1+N’系列政策落地实施，中国上市公司产业结构持续优化，内生动能基础稳步夯实，‘科技叙事主线’愈加鲜明，新质生产力加速成长。”孙念瑞称。

在孙念瑞看来，上市公司既是资本市场的参与主体，也是硬科技突破的推动者，更是整个产业链资源的整合者。回顾过往，较多上市公司在科创项目上的投资可能更偏向财务性、被动性；而今天，需要的是战略性的主动投资、生态性的协同投资以及赋能性的长期投资。

“这就要求上市公司既要成为优秀科创公司的投资人，还要成为有温度的陪伴者与有高度的引领者。以更长远的眼光、更包容的心态，与科创企业共同成长，构建‘创新命运共同体’，以自身实践推动形成‘科技-产业-金融’的良性循环。”孙念瑞说。

张江科学城商会会长、和元生物（688238.SH）董事长潘讴东也体会到，科创生态的繁荣绝非单个主体的孤军奋战，而是政府、企业、资本、科研机构多方协同的成果。其中，上市公司作为产业资源的整合者、创新发展的排头兵，正日益成为“创新资源的整合者”与“产业进步的助推器”。

据浦东新区投资促进中心主任王益华介绍，浦东新区有国家战略支撑，依托浦东新区立法权与综合改革试点，例如张江AI小镇等重大项目承载制度创新优势；同时，也有热带雨林式创新生态，精准匹配大企业创新、高校成果转化等多元需求，以及强大的产业基础、完善的人才政策。

“张江科学城正全力构建‘基础研究+技术攻关+成果产业化+科技金融+人才支撑’的完整科创生态体系。”张江科学城建设管理办公室党组书记、主任肖健认为，上市公司与金融机构应携手深化“价值共创”，推动策源项目与产业升级协同发展，张江科学城则将优化创新生态，完善配套保障。

光大银行上海分行行长汤永东则从商业银行视角分享了转型方向：一是角色升级，从“资金提供者”向“科技金融综合服务集成商”转变；二是产品创新，从“服务单体企业”向“赋能产业链生态科技升级”转变，创新推出全链条供应链金融、生态圈科技金融产品；三是生态构建，从“聚焦成熟期”向“陪伴科创全生命周期”转变，构建覆盖企业种子期、初创期、成长期、成熟期的全生命周期科技金融服务体系。

产业资本如何精准赋能

科学技术迭代日新月异，投资并购已成为上市公司快速补齐技术短板、实现规模扩张的优选路径。那么，上市公司如何通过科创投资打开业务新的增长空间？机构投资者又如何深度赋能科创企业成长？

对于黑芝麻智能（02533.HK）布局具身智能机器人的原因，该公司联合创始人总裁刘卫红称，核心原因有两点：一是战略层面，人形机器人已从科幻场景走入现实生活，未来市场空间广阔；二是技术协同，公司深耕汽车AI算力芯片领域，底层逻辑上与具身机器人相通，能够实现从智能驾驶到具身机器人领域的平滑切换。

就在12月2日晚间，黑芝麻智能发布公告称，拟以4亿元～5.5亿元的价格，收购珠海亿智电子科技有限公司。对此，刘卫红说，收购的目的是丰富产品线，以覆盖中国智能驾驶低中高端领域，同时也可以通过收购快速布局机器人领域。

创新药投资的热度也有所回暖，但与2021年之前的投资热潮相比存在一些不同点。睿智医药（300149.SZ）董事长兼CEO胡瑞连说，2021年之前是生物医药的高峰期，好项目有钱投不进去，投进去也是估值偏高，退潮后大家发现估值倒挂，导致出现一段时间投资冷却期，近两年创新药市场有所回暖，但是因为上一轮的教训，现在大家不敢轻易投资，也出现较多药企融不到钱，但在好项目多、估值低的情况下也存在机遇。

那么，无论是产业资本还是机构投资者如何赋能被投企业？在业内看来，真正的赋能始于对企业的深刻理解，而非简单的资金注入。

爱尔眼科（300015.SZ）董事、上海章和投资董事长高国垒认为，机构应扮演“战略教练”角色，将上市公司积累的供应链资源、市场准入能力与合规经验系统性输注给科创企业，助其跨越从实验室到市场的“死亡之谷”。

上汽集团尚颀资本合伙人粟山从上汽产业资本视角强调，赋能的核心在于“场景开放”——将主机厂的验证平台、数据资源乃至全球渠道向被投企业开放，使其技术迭代与真实需求无缝咬合，形成“投资即导入”的协同效应。

来自科创企业一线的妙顺生物总经理张金保、富欣智能交通控制公司总经理吴昊，则分享了他们对“好资本”的期待：不仅需要资金耐心，更需具备“产业同理心”。

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黄思瑜

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